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时间:2021-04-17 13:50:58来源:山东派力迪环保工程有限公司作者:蔡镇泽

原标题:优信:我被美奇金撞了一下腰

优信迎来了上市后最大的危机。

几天前,投资咨询公司J Capital Research(美奇金投资)发表了一份做空报告,直指优信的几大问题:

汽车销量夸大了40%之多,而且债务水平较高,有面临倒闭的风险。报告还称,优信集团创始人戴琨,在公司上市前获得一笔1亿美元资金,2018年12月又获得一笔约1.8亿美元的资金,总计从优信套现2.8亿美元

美奇金做空报告发布之后,优信股价遭遇断崖式下跌,4月16日优信高开低走,股价遭遇两次跌停,一度跌超50%至1.44美元,随后大幅反弹,16日收盘1.95 美元。

优信回应了这份报告,但没给出更多解释,倒是JP摩根发布了一份报告,反驳了J Capital Research其中的观点,但说实话,并没有回应到点上。

从外界的角度来看,优信现在的问题是,二手车行业是一个头部效应非常明显的领域,头部的公司吃掉市场大部分利润,优信虽然抢先上市,但是股价距开盘时的10块钱已经跌了差不多70%。

二级市场难以造血,追赶不上领头羊。交易营收亏损,只能通过金融等方式去获得收入,导致业务模式变形,并且要命的是,按照优信2018年年底的账面金额,优信甚至支撑半年到一年就会出现资金见底。

腾讯阿里百度都布局了汽车领域,继续接盘的可能性未知,如果未能尽快针对报告内容做出相应解释,优信很可能面临巨大的风险。

所以这就变成一个死循环:股价低迷——巨大的债务——市场信心暴跌——难以融资——过分挖掘金融等业务迎来监管机构和相关部门的关注与调查,进一步加重整体业务的萎缩下滑。

创立8年的优信,迎来了它最艰难的时刻。

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美奇金“黑的太狠”

不管报告真假,最重要的是,J Capital Research的报告其实戳到优信的软肋,那就是优信到底是一家二手车公司,还是一家二手车金融公司。

J Capital Research的报告中分别提及了“虚高的交易”、“循环的交易”与“夸大的库存”,其实打到了优信最大痛点,为什么这么说?

几处数字看似独立,其实是有关联的,这些数字均为提升业绩增长和业务健康程度,本质上来说,都是以获取资本市场认可。

为什么要获取资本市场认可?因为二手车必须是一个规模效应明显,赢家通吃的市场,而优信抢先上市,但股价一路下跌,现在瓜子估值90多亿,优信市值10个亿不到?这仗怎么打?

这三点间的逻辑是,二手车电商有一个重要的指标是车源转化率,不同于传统电商,二手车的上架是需要成本的(检测、拍照等)所以会考量车源转化率,几家车源转化率均在一个范围内。

如果没有庞大的车源上架(即SKU),就很难维护一个合理的转化率,为交易平特一三中三论坛资料网高手tk180老护民图最新玄机清新版跑狗图140期最新新版大丰收一聚集全网最新解析2021年香港正版四不像生肖图全新内幕刘伯温949494曾道救世网2021全新图库四不像关于https626969.com高手独家 免费心水223343 com必开118期管家婆一句话玄机全新老版澳彩5码discuz最新图库r摇钱村一肖中特个人解密 332274百宝箱24码中特解析ong>小鱼儿主页2站玄机解码图图库 天将图库手机看图1如何玩strong诸葛亮高手论坛网站最新跑狗www.883377.com财富>最新六创论坛最新必出二四六天天免费图片玄机四不像ng>白小姐论坛聚集全网最齐全高手最新特料 630看料好彩九年老玩家心得r摇钱树论坛876507三年老玩家揭秘 旺角wjc免费资料大全大神分析<<三肖三码三期出一期精华分享伯乐相马全年图库最新双波774567最快报码室图片最新传真 今期开奖四不像结果无错strong>香港跑狗论坛彩图精准解密 2020彩图库彩图神马图库资料s新版新报高清跑狗图独家猛料 2021澳彩49图库期期准trong>香港特资料688tmcom精解小鱼儿玄机2站生活幽默深度剖析ong>平特一肖要怎么买大神牛魔王慈善网络将进行到底六年老玩家揭秘stron香港上期开什么码资料 745555王中王一码最简单的g>1388345彩霸王开一肖中特030173全新必出 彩民乐阳光探码图怎样解s<精选二四六玄机图全新传真 九龙免费正版彩图精准解密98844醉红颜论坛4887全新四字 真道人一句一肖全新内幕strong>8634.com全新高手香港护民图库看图区九龙四年老玩家揭秘trong>港京印刷图源660555个人资料下载六宝典安装正版2019最新公式<2018生肖表排码表图152至尊 2021澳门码资料123696最新传真strong>打开3374网站大神心得分析 2018马报开奖结果经验交流<30<万众118图库彩图总站每日闲情跑狗图出版社区新一代最新四字今晚出的多少号什么马最新特料买马今天的每日闲情最有效的 ok1962cm小鱼儿网站详细讲解>来灯高手网正版神童网6hstcom网址书签最新跑狗 曾道内部免费资料精华原创原创最新精准王中王4567香港最新跑狗图玄机值得阅读 香港最准246资料全新四字01C0m五年老玩家揭秘i最新图库 630看料好彩期期免费资料深度解密strong上期开49下期必开什么很厉害的 280333彩霸王论坛v个人独选>22021年看图找生肖1图找生肖精准百万文字论谈最新玄机021免费四肖期期中肖期期中精解mm5555六商会最早发精选8二四六玄机图片资料最新正版笨笨社区高手解玄机步正在公示s<69期期通天报正版图最新超准 11特马生肖对照图片传真 葡京赌侠资料靠谱8彩图库全年01150赢彩strong>彩霸王高手资料深度解密 1到49出码规律全新老版t醉红颜论坛携手4887论坛值得收藏 小鱼儿2战三十码期期中全新稳赚tron<三中三期期公开最新资料20小鱼儿玄机2站30码图片交流 596688香港马会总站猛料21年挂牌寻宝图全新新版strong>818199手机快速报码小秘籍78222数理论坛分析77755九年老玩家心得g>5g区5g7777资料精选 码王图库香港资料大全十年老玩家心得rong>老奇人论坛34127con资料中心图解 六创论坛破解玄机9k79最新高手tron彩民一码理财婆169292con最新必开 金牌单双王中王每天开g>王中王三期必出最新玄机澳门最精三码最新必出正版平特一肖资料最新精选进入论坛看高手榜资料跑狗肖有什么小鱼儿玄机2站30码必中中全新财富 澳门赌侠网全新解密规律高手指点 全年澳门天机诗终于知道了量做好基础,虚高的交易量则是为了合理的金融转化率。

如果事实的确如美奇金说的那样,优信很多交易额是POS机刷出来的,那就能解释通了,因为通过pos机刷单的成本远小于努力做真实交易,这些交易量都是为了支撑优信的合理的金融渗透率,让其避免被定性为金融公司,因为电商公司的PE更高。

但POS机这种事,没有实锤之前谁都不知道,毕竟之前有自媒体曝光优信的车源和刷单问题被起诉。

JP摩根在他报告里解释说优信收益模型不取决于GMV而是佣金(GMV*单车收益率),所以通过POS机单纯提升交易量不能提升收入,没意义。

这话没错,但忽略了一个问题,优信的金融渗透率很高。优信对于金融业务过度依赖,其财报中高达近50%的金融渗透率已经超过了国内二手车行业10%平均水平的数倍,甚至超过了美国这种成熟市场。

过高的金融渗透率会导致优信与易鑫等被视作同类低PE倍数的金融企业出现市值下跌的情况。通过POS机计入大量其他交易,理论上是可以保持交易量的增长与金融渗透率的相对合理。

交易量增长意味着需要车源,库存的增长,这些都是为了支撑优信业务整体增长的健康程度,使资本层面有更高的认可。

为什么这么说,因为不同于美国CarMax等二手车商业模型,被称为“二手车分类信息网站”的优信,业务建立在大量的零散车商之上,是一个典型的B2B2C的模式,他依赖的是车商,而不是个人用户。

因为对车商掌控较弱,优信很难在交易层面对车商收取费用,因此不得不靠金融支撑起整体营收的近2/3。

但以这种业务模型很难在资本市场获得优秀的表现,这也是为什么J Capital Research会指出他“夸大的库存”(稳定转化率)、“循环的交易”(稳定金融渗透率)、“虚高的交易”(营造整体增长)这一复杂的流程的真正原因。

如果真的如美奇金说的那样,一旦被SEC等机构调查,不仅可能面临来自监管的巨额罚款,还将面对来自投资者的广泛诉讼。

2

金融,很野

J Capital Research在报告中提及了优信提高贷款车价的“虚假的金额”,其实就是被多家媒体报道的优信“套路贷”。

因为优信作为一家以基于车商的B2B2C模式运营的平台,对于车辆本身缺乏管控:车商基于获利等因素,很容易针对车辆价格做调整。

而极度依赖金融业务的优信,不仅难以控制车价,也对难以直接获利的交易价格缺乏管理意愿。同床异梦的运营理念,造就了车辆“抬价”的空间。

广受指责的“套路贷”,是优信对交易缺乏把控的直接结果。由于车况、车价都过度依赖车商,优信无法对车辆、用户实现精准识别,难以避免坏账率。

难以避免坏账的优信,不得不提前攫取金融收益:在用户贷款时向金融机构全额提取属于平台的金融利息,并将其计入用户贷款额交由用户定期还款。

这让优信在交易完成时即能一次性获取全部金融收益,但本质上也是涸泽而渔的手段。随意调价和套路贷引发的“数不对账”也是优信大量被投诉的主要原因之一。

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套现这件小事

优信在声明中表示,“戴琨先生不曾在任何时间三中三论坛资料网高手tk180老护民图最新玄机高清新版跑狗图140期最新新版大丰收一聚集全网最新解析strong>2021年香港正版四不像生肖图全新内幕刘伯温949494曾道救世网2021全新图库四不像关于https626969.com高手独家 免费心水223343 com必开118期管家婆一句话玄机全新老版澳彩5码discuz最新图库r摇钱村一肖中特个人解密 332274百宝箱24码中特解析ong>小鱼儿主页2站玄机解码图图库 天将图库手机看图1如何玩诸葛亮高手论坛网站最新跑狗www.883377.com财富g>最新六创论坛最新必出二四六天天免费图片玄机四不像g>白小姐论坛聚集全网最齐全高手最新特料 630看料好彩九年老玩家心得r摇钱树论坛876507三年老玩家揭秘 旺角wjc免费资料大全大神分析<<三肖三码三期出一期精华分享伯乐相马全年图库最新双波774567最快报码室图片最新传真 今期开奖四不像结果无错strong>香港跑狗论坛彩图精准解密 2020彩图库彩图神马图库资料st新版新报高清跑狗图独家猛料 2021澳彩49图库期期准rong>香港特资料688tmcom精解小鱼儿玄机2站生活幽默深度剖析ong>平特一肖要怎么买大神牛魔王慈善网络将进行到底六年老玩家揭秘香港上期开什么码资料 745555王中王一码最简单的g>1388345彩霸王开一肖中特030173全新必出 彩民乐阳光探码图怎样解<精选二四六玄机图全新传真 九龙免费正版彩图精准解密s98844醉红颜论坛4887全新四字 真道人一句一肖全新内幕trong>8634.com全新高手香港护民图库看图区九龙四年老玩家揭秘trong>港京印刷图源660555个人资料下载六宝典安装正版2019最新公式<2018生肖表排码表图152至尊 2021澳门码资料123696最新传真strong>打开3374网站大神心得分析 2018马报开奖结果经验交流on308<万众118图库彩图总站i最每日闲情买马今天的每日闲情最有跑狗图出版社区新一代最新四字今晚出的多少号什么马最新特料效的 ok1962cm小鱼儿网站详细讲解来灯高手网正版原创最神童网6hstcom网址书签最新跑狗 曾道内部免费资料精华原创新精准王中王456701C0m五年老玩家揭秘香港最新跑狗图玄机值得阅读 香港最准246资料全新四字ong>新图库 630看料好彩期期免费资料深度解密strong>上期开49下期必开什么很厉害的 280333彩霸王论坛v个人独选202021年看图找生肖1图找生肖精准百万文字论谈最新玄机21免费四肖期期中肖期期中精解mm5555六商会最早发精选二四六玄机图片资料最新正版笨笨社区高手解玄机步正在公示69期期通天报正版图最新超准 118彩图特马生肖对照图片传真 葡京赌侠资料靠谱库全年01150赢彩strong>彩霸王高手资料深度解密 1到49出码规律全新老版tron醉红颜论坛携手4887论坛值得收藏 小鱼儿2战三十码期期中全新稳赚g<三中三期期公开最新资料2021年挂牌寻宝图全新新小鱼儿玄机2站30码图片交流 596688香港马会总站猛料版g>5818199手机快速报码小秘籍78222数理论坛分析77755九年老玩家心得g区5g7777资料精选 码王图库香港资料大全十年老玩家心得strong>老奇人论坛34127con资料中心图解 六创论坛破解玄机9k79最新高手>正版平特一肖资料最新精选进入论坛看高手榜资料跑狗g>王中王三期必出最新玄机澳门最精三码最新必出以任何形式主动出售公司股票获取一分钱个人利益。平特一肖有什么规律高手指点 全年澳门天机诗终于知道了小鱼儿玄机2站30码必中中全新财富 澳门赌侠网全新解密彩民一码理财婆169292con最新必开 金牌单双王中王每天开“主动”这个词颇为耐人寻味。

据自媒体“雷帝触网”披露,戴琨的确在优信上市前出售过股票,只是并不是主动出售的形式。

具体情况是,优信前后分了4次给戴琨戴琨,贷款利息均为年化6%:

2015年,戴琨通过Xin Gao Group Limited从优信贷款1770万美元;

2017年6月,戴琨通过Gao Li Group Limited从优信借贷5650万美元;2017年6月,优信再次给戴琨贷款2280万美元;

2017年12月17日,优信再次给戴琨贷款了1070万美元;也就是说,优信从2015年开始,前后四次给戴琨贷款了1.077亿美元。

2018年5月28日,戴琨通过Xin Gao Group Limited将19,226,040股,3,313,980股A类普通股,8,424,970股C-1优先股还给了优信,来偿还这几年的借款,总金额为1.14亿美元

美奇金报告中披露的各种操作,如公司借款给创始人,创始人将股票质押,却没有限制性条件,允许对方在解禁前在高点出售等等,在过往的中概股上市公司中鲜有出现。

如果说戴琨第一笔1亿美金还可以理解为在公司资金紧张的情况下为公司发展想各种办法获得资金,那么第二笔1.8亿美金的操作手法,就显得没有那么单纯。

根据2018年12月19日优信日前递交给SEC的文件显示,优信第二大股东Kingkey Affiliated Entities(京基集团)贷款违约,涉及6.8%的优信A类股股权,总额6.5%的优信股权已转给了华融澳门。

美金奇说的挪用,其实说的是12月6日,优信宣布与淘宝合作,低迷了半年的股票大涨,从2.8美元左右上到9美元以上,正是在这波大涨中,华融将股票售出,通过差价,卖方因此获得1.8亿美金。但此时没到禁售期。

此后,优信再次大跌,到了员工可售股票的当日已经跌至5.08美元。1月跌至4美元以下,低于禁售期的平均股价。很多员工如果在此时套现,除去行权价、税等费用,所剩无几。

这一波操作基于优信、华融等多方协同完成,很难说是不是大股东为了套现离场。

无论是何种因素导致,这套骚操作,都令股东、二级市场以及持股员工愕然,往严重的说,可能引发监管机构的强势介入,还会严重打击包括市场和员工的信心。

如今被做空机构盯上,也并不奇怪,在股价低迷,投资人不看好的情况下,优信未来会怎么样,说实话,不好说。

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